长期跑赢红利低波4倍，他是怎么做到的

今年以来，要说什么股票策略最火，除了难以复制的微盘股指数外，红利低波指数年内涨幅10%左右，红利指数涨幅超6%，在A股普跌的情况下，跑出了显著的超额收益，是广大基民朋友非常关注的指数。

红利策略历久弥坚

红利策略今年为什么表现那么好呢？首先红利策略的选股逻辑是，以股息率作为核心指标，选取股息率高、长期持续分红的一揽子股票。这部分股票往往具有扎实的基本面以及充沛的现金流实力，有望能够创造长期超额收益。

在今年经济弱复苏的进程之中，这类具有稳定盈利能力与持续分红意愿的公司，凭借确定性和防御性的优势自然受到资金青睐。

红利策略作为在全球范围广受认可的策略，高股息红利股带来的长期收益不容小觑。以A股市场的中证红利指数为例，自2010年以来，中证红利指数累计收益率43.77%，而包含股息再投资收益的中证红利全收益指数累计收益则达到139.88%，都远超沪深300指数的全收益表现（37.41%）。

红利指数近年表现较好，在目前的环境下，红利策略仍有其独到优势和长期配置价值：

一方面，中证红利指数成份股过去几年企业盈利还在增长，但估值则在被压缩，截至10月12日，中证红利市净率不足0.7倍，处于历史6%左右的低估分位，而股息率约5.8%，处于历史90%以上的高分位。低估值叠加高股息，能够让红利策略的运行有更高的安全边际，较好应对短期市场的不确定性，而市场一旦回暖，部分优质红利股则可能迎来盈利增长与估值修复的双击。

另一方面，A股长期走势与上市公司整体盈利增速的趋势基本一致，同时随着A股分红比例持续提升，股息率逐渐成为重要的定价因素，所以高股息策略在A股市场中有着不俗的表现，超额收益也不断累积。2010年以来，红利低波指数持续跑赢万得全A，呈现收益更高、波动更小，可以说是一类优秀的“长跑”策略。

优选红利才能长期胜出

对于咱们基民来说，想要投资红利，应该如何参与？

一个大方向上的抉择，就是主动管理型还是被动指数型。通过主动管理精选红利股，相比被动投资红利指数，一个重要优势就是基金经理可以甄别和屏蔽“高股息陷阱”。

基于股息率的计算公式（股息率=股利分配率/市盈率），在股利分配率保持稳定的情况下，股息率完全是与市盈率反向变动的，这就容易造成“高股息陷阱”：即在盈利预期向坏，市盈率下降的情况下，股息率也会提升。这类“伪红利股”会呈现阶段性高股息率，但分红并不可持续，基本面也存在恶化风险。如果单方面依据股息率选股，既包含真正的红利股，也会有低估值的 “伪红利股”，指数基金难以对两者进行有效区分。再者，如果能选到优秀的基金经理，主动管理能力也能提升组合增长潜力，再叠加一层超额收益。

需要强调的是，股市变化无常，但不变的规律是均值回归。红利相关的指数，由于在2019至2021年股市“拔估值”的过程中，受到资金的忽视，压抑已久的价值也在今年迎来盛放。投资基金，要用长期的眼光来分析与布局。基于过去五年与红利低波指数的比较，我们找到了一位管理规模被大幅低估，选股自带红利特征，长期收益又大幅跑赢红利低波指数的基金经理——安信基金张明。

张明管理的安信企业价值优选，自任职以来累计收益104.00%，跑赢同期红利低波指数（20.36%）4倍多。

张明代表作安信企业价值优选自管理以来业绩表现

红利策略的内核其实是大道至简，回归投资长期赚钱的本源，关注企业盈利能力能够实实在在带来的利润，这与价值投资理念是完全自洽的。张明之所以既能把握红利优势又有长期显著超额，就与他自身的价值投资功底密不可分。

超额收益显著的低调高手

说起安信基金的价值投资，大家可能会想起陈一峰，而张明就是陈一峰价值投资部的核心成员，两人都在安信基金超过11年。张明从复旦大学硕士毕业之后就在安信基金，从研究员做起，然后做专户投资经理，2017年5月起开始管理公募基金。作为会计专业出身的基金经理，张明尤其擅长财务分析，去甄别“价值陷阱”，精选优质股票。

安信企业价值优选自张明管理至今6年多的时间，在各类市场风格轮动中始终都有超额收益，2018-2022年连续5个完整年度均跑赢沪深300指数5%以上，这一业绩优势今年仍在延续，安信企业价值优选今年已实现收益5.46%，相比沪深300的超额收益为9.83%。

在2018年同期已成立的主动权益基金中（包含普通股票、偏股混合），能连续5个完整年度均跑赢沪深300指数5%以上有25只，算上今年仍跑赢沪深300超5%的只剩3只。可以说，安信企业价值优选的持续超额收益能力是屈指可数。

张明有此业绩，安信基金的价值投资理念与专注基本面的研究氛围，给了他价值投资沉淀非常好的基础，加上他是财务专业背景，会特别关注财务数据和公司质地，所以张明会通过PB-ROE去筛选估值与质量匹配、能够持续创造盈利的好公司，自然带有了红利属性。

安信企业价值优选的历史重仓股具有明显的“高股息、低估值”特征，与红利策略有较高契合度。但因为张明的出发点还是锚定公司质地，因此又呈现了相对红利策略较稳定的表现，具体的做法是把产业视角和财务视角相结合，用“好价格”买到“好公司”：

1）产业视角的“好公司”：结合商业模式、成长空间、竞争优势、竞争格局四个基本面要素，进行深入研究，自下而上地选出能持续创造盈利的好公司。关键指标看ROE，聚焦在能提供高ROE回报的领域中找到具有独特竞争优势的“好公司”，通常对研究个股的ROE设置了10%的门槛；

2）财务视角的“好价格”：相信均值回归的力量，估值高低会直接影响投资的预期回报率，所以要以相对低估的价格去买入“好公司”，这样即使未来几年股票估值不变，也能赚到企业盈利增长的钱，而估值如果能够提升，则有更加丰厚的收益。

布局红利产品正当时

当下来看，国内经济仍处于稳态复苏进程，但市场对于复苏力度的预期不大，这时候红利策略预计会持续被资金所青睐。

一方面，该策略天然的价值属性，能够提高组合的防御力，另外红利价值股中大多是传统行业的央企、国企龙头，这些公司近几年都提高了股利支付率，在盈利稳定的情况下，每股派息提升，红利收益相对稳定，加上稳增长背景下政策对这些公司的盈利要求提升，相关企业的盈利预期改善，过去长期受到压制的估值有望得到修复，进一步获得超额收益。

市场对于当前A股处于低位已有普遍的共识，由张明拟任基金经理的新基金——安信红利精选混合型证券投资基金（A类：018381/ C类：018382）也在近期发行。根据公告显示，该基金非现金资产中的80%以上会投资于合同界定的红利精选标的。

具体选股策略上，第一步是将属于中证红利指数成份股的股票，精选出基本面出色、股息率高的公司；第二步从非指数成份股，但属于有红利属性的股票中，筛选一些未来盈利和股息增长潜力大的股票纳入组合。通过自下而上的选股能力，找寻更多未来具有较大盈利和股息增长前景的公司，来获取长期的超额收益。

投资策略再好，也需要长期去验证与实现。如果能让红利变成复利，长期收益也会变得更加丰厚。在风险偏好较低的当下，红利策略基金既能满足广大基民朋友“求稳”的心态，长期来看也是一种值得配置的底仓型品种。

正确的投资理念并不困难，但就像巴菲特所说的，只是没有人愿意慢慢变富。经历了过去几年股市的大起大落，相信很多基民朋友也发现，投资不妨走得慢一点，走得远一些。

风险提示：本文仅代表作者观点，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。