作者｜刘国辉 头图｜视觉中国11月25日，人社部宣布，个人养老金制度启动实施，在北京、上海、广州、西安、成都等36个城市或地区先行落地在此之前，基金公司相继发布旗下养老目标基金增加Y类基金份额的公告，截止11月20日，已有129只基金增设Y份额。
Y类份额即个人养老金可以购买的基金份额个人养老金是做什么的，养老目标基金又是怎么回事？相对于基本养老保险和企业年金、职业年金，大家对个人养老金比较陌生前二者分别是养老的第一和第二支柱，由社保基金理事会和企业年金管理机构分别来管理。
个人养老金作为养老第三支柱，国家给予个人养老金以个税税前扣除的优惠，鼓励人们将资金储备到专门的养老账户里，在退休之前不能用于他用，个人可以自主投资，购买政策规定的养老金融产品，实现保值增值个人养老金每人每年最高额度为12000元，实施税延优惠，每年可在税前扣除，投资收益也暂不征收个人所得税。
退休取出时，单独按照3%的税率缴纳个人所得税收入越高，节税效果更好，因为适用的税率更高我国对于年收入6万-9.6万的群体，实行的个人所得税税率是3%月收入在8000元以下，个人养老金起不到节税效果，而当收入大于8000元时，节税效果会逐渐明显。
广发基金测算，个人所得税在20%档位的参与者，足额12000缴纳，缴纳期限按30年算，到期后可节省61200元。
个人养老金税收优惠（来源：广发基金）当然，与节税效果相比，更重要的作用还是为未来养老做一些强制储蓄如果没有强制储蓄的话，大部分人没有这样的毅力坚持牺牲当前的需要，为未来做储备今年以来，个人养老金政策不断出台，发展第三支柱的态度非常明确。
特别是之前市场预期个人养老金至少要到年底才能落地没想到11月底即开闸
今年以来个人养老金相关政策密集出台个人养老金中的资金，主要可投养老储蓄、银行理财、公募基金、商业养老险等产品随着个人养老金试点的落地，这些产品都可以投起来了基金方面，目前可以投资的就是上述的养老目标基金FOF产品。
养老对每个人来说都是大事，值得细细筹划在这些养老金融产品中，养老目标基金是否值得托付？市场上哪些养老目标基金产品和基金经理值得关注？养老目标基金相比于其他养老金投资品弹性更强此前证监会公布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，按照规定，第一年为试行阶段，优先纳入近4个季度规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金。
目前这类基金都以FOF的形式存在待全面推开后，再逐步纳入投资风格稳定、投资策略清晰的股票基金、混合基金、债券基金等，名录将由证监会确定，每季度发布将资金配置到养老目标基金上，未来收益能否有保障？从129只养老目标基金的业绩来看，今年九成以上受市场不佳影响出现亏损。
但养老金投资周期长，更要看长期业绩养老目标基金有目标日期基金（TDF）和目标风险基金(TRF)两种百嘉基金副总经理王群航统计了2021年之前成立的养老目标基金年化业绩表现，TDF三年持有期、五年持有期基金平均年化净值增长率分别为5.16%和6.56%，TRF一年持有期、三年持有期基金平均年化净值增长率分别为3.71%和3.50%。
其中优秀的基金收益更高，累计回报超过50%的有7只产品；除此之外累计收益超过40%的还有6只产品。
2021年前成立的养老目标基金业绩表现（来源：王群航公众号）总体来说，养老目标基金2018年才开始发展，历史数据还不够长2019年及以前发行的产品经过了一轮牛市，业绩还好看一些特别是经历了一轮牛市与调整的基金，还能有超过10%的年化收益，还是不错的。
横向对比养老储蓄、养老理财4%左右的收益，弹性优势更明显2021年以后发行的基金，处在市场调整阶段，大多业绩还没有好的表现，亏损居多由于未来还会经历多轮牛熊，对这些基金的业绩可以不必太悲观当然，不是每个产品都长期盈利，在投资中更重要的是筛选出足够优秀和稳定的基金来持有。
养老目标基金相比于其他养老金融产品有什么优势吗？从上面的数据可以看出，公募基金的产品收益的弹性较大如果将来养老金可投的基金产品扩展到股票基金，其弹性会更大且基金公司作为专业资管机构，长期投资能力可能会更强一些。
特别是在弹性强的权益投资领域，优势非常明显其他养老金融产品，各有自己的优势与不足养老储蓄刚刚开闸，产品涵盖5年、10年、15年、20年期限，每5年为一个计息周期，目前定出的利率约在4%左右，安全性更高但弹性不足。
基于国人对储蓄的偏好以及银行巨大的客群优势，预计未来规模会比较大；养老理财去年开闸，主要有银行理财子公司发行并运营，目前发行规模达950亿元银行理财子公司的特点在于固收投资能力较强，但权益投资能力较弱，在打破刚性兑付的前提下，与基金公司相比缺乏明显优势，优势更多体现在母行的客户群体与销售能力；。
税延养老保险试点和公募养老目标基金都在2018年推出，递延商业养老保险目前规模只有6亿元左右究其原因，金额25%部分予以免税，其余75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税，也即按照7.5%进行递延征税，节税效果不明显。
现在税率降低到3%，节税效果就比较显著了而且相比于其他产品，保险产品是刚性兑付属性的，保本属性最强，基金和理财都是资管产品，是不能承诺保本的缺点在于保险产品投资期限长，在不同产品之间切换是不容易的，不像基金和理财那样可以赎回再投资其他产品。
目前养老目标基金规模1000亿元左右，处在规模领先的位置但在公募基金中的占比还非常低主要源于此前没有税收优惠，且其收益大体上与“固收+”产品相差不大，缺乏卖点现在有了税收优惠，预计会逐渐走上发展快车道总体来说，商业养老保险和养老储蓄安全性最高，养老理财底层资产主要是固收，跟一部分稳健型基金差别不大。
基金产品整体上弹性更强目标日期基金和目标风险基金之间如何选择？在选择养老目标基金时，首先面临的问题会是，买目标日期基金还是目标风险基金？目标日期基金以退休日期来命名，如华夏养老2040三年持有期、中欧预见养老2050五年持有期等，投资者可以根据自己退休的年份来选择。
目前目标年份集中在2035-2050，针对的是目前三四十岁的中青年群体目前基金有限，中间年份还不能全覆盖，未来随着新产品的获批，目标年份的分布会更加广泛这类基金的特点在于，大多会有三年或五年的封闭持有期，引导投资者建立长期持有的习惯；在产品早期，投资者处于职业生涯的黄金年龄，承受风险能力较强，产品对权益资产配置比例较高，以博取较高收益。
随着退休年龄临近，会逐渐降低权益资产配置，增加固收资产配置，降低风险与波动率这类基金风格从积极向均衡、稳健风格转移，基金经理把握产品生命周期的投资节奏变化，比较适合不对基金进行频繁跟踪和调仓的投资者，以及对基金经理能力与操守非常信任的投资者。
选择这类基金前期工作要做足，对基金经理风格、能力以及所在基金公司的实力进行理性判断，之后买入并长期持有一般来讲，离退休目标年份较远的基金收益也会更好如许利明管理的华夏养老2045、张静与唐棠管理的嘉实养老2050，年化收益在12%-13%左右，在养老目标基金中是比较高的。
同样是许利明管理，华夏养老2045年化收益比华夏养老2040高出近3个百分点目标风险基金则通常以风险等级来命名，包括保守、稳健、平衡、积极等，如工银稳健养老、华安平衡养老这类基金策略明确，一般不会发生变动。
其中，保守风格的养老基金，配置基本上以债基为主，且中短债基金仓位较重，是风险最小同时收益也较小的品种；稳健型产品将权益类资产配置比例控制在30%以下，大部分也是配置债基，从市场表现看，大多数稳健风格基金年化收益在3%-5%左右，近一年最大回撤多在4%-9%之间。
较高的产品年化收益能到7.5%左右，与市场上头部的“固收+”比较相似这类基金是养老目标基金中数量最多的，达到58只平衡型养老基金，权益中枢通常会在50%左右，收益不一而足，但近一年最大回撤会扩大到15%左右；
成长风格FOF权益资产配置比例可以达到75%左右理论上可以创造更大收益，但由于成长风格FOF多是2020年以后成立，因此收益基本还是负值近一年最大回撤则会达到15%至25%左右投资者可以根据投资目标，在不同风格上进行配置，可操作空间更大，适合对投资研究比较频繁深入、有一定资产配置经验的基民。
目标日期型基金发展逊色于目标风险型基金全市场目前有194只养老目标基金，其中目标风险FOF为108只，规模768.06亿；而养老目标日期FOF为86只，规模178.50亿进入到证监会发布《个人养老金基金名录》、设立Y份额的养老目标基金共129只，其中目标日期基金50只，目标风险基金79只。
这源于投资者更希望对投资过程进行更多把控和参与，不想完全交给基金经理目标日期型基金大发展要建立在基金经理和基金公司品牌极强的前提下，才会获得基民的充分信任目前FOF市场还远未到这种阶段另外目标日期基金大多需要三年或五年的封闭持有期，灵活性不及目标风险基金。
在投资中，可以坚持适度分散的原则，大部分仓位在稳健和平衡型目标风险基金上分配，在目标日期基金上也可以配置一定比例，以增强收益同类型产品中，怎样优选基金经理？下一步是具体的产品与基金经理选择选择养老目标基金经理大的原则与筛选其他类型基金经理是类似的，要对历史业绩进行筛选和细分。
对历史业绩较差的先保持观察，对业绩较好的基金，分析其超额收益来源和回撤控制，了解基金经理投资框架是否完整、持续，是否认可其投资理念，有的基金经理喜欢做大幅度的择时，有的基金经理就喜欢满仓应对市场波动，认可其风格才能拿的持久。
其中与选择主动权益基金经理有一点不同，即需要基金经理有一定的宏观择时能力可以容忍主动权益基金经理不会择时，因为选择优质股持有以穿过股市周期的说法至少逻辑上是讲得通的而养老目标基金是要做资产配置，在债基与权益基金之间配置，以及在不同风格的权益基金上进行选择，对于宏观择时能力是有要求的。
单纯自下而上选择基金经理的养老基金可能不会出色投资者最好也有一定的择时能力从目前的基金业绩来看，业绩好的基金基本都是2018-2019年低点的时候成立的，在两年牛市中积累了较大的超额收益而2020年以后成立的基金，业绩普遍在亏损状态。
投资者即使是选择了历史业绩不错的基金，但买入时点是在2021年以后的高点，基本上也大多是亏损状态因此有一定的择时意识是形成收益的保证基金公司的团队实力也是加分项，一方面可以有更强的大类资产研究实力，另一方面购买本公司的基金产品有费率优惠。
养老目标基金此前发展比较平淡，规模普遍不大，基金经理更换的情况也不少，因此还需要观察基金经理变化情况，尽量选择运作稳定的产品头部FOF基金经理孰强孰弱？如果不想在众多基金经理中做过多研究，可以重点关注头部基金。
目前关注度较高、规模较大的FOF基金经理主要有华夏基金许利明、中欧基金桑磊、兴全基金林国怀、交银基金蔡铮武等许利明业绩出色，2019年4月开始管理的华夏养老2045 A类份额截止今年11月21日收益达到55%，在FOF中不多见。
主要原因在于几方面：首先开始管理的时点是在牛市启动初期，比较完整的经历了大牛市的涨势；其次许利明在权益类基金上一直配置较多，收益更大，回撤也较大，今年以来股市调整，其产品的收益多在-10%至-13%左右。
在许利明看来，个人养老投资应主动承担合理风险以提升长期收益率权益类资产波动性比较高，但只要持有期足够长，风险就没有直观看起来那么大这与许利明的个人经历相关他是主动权益基金经理出身，管理过华夏经典配置、华夏成长等产品。
另外在择时上有相对出色的表现，比较擅长自上而下的资产配置，研究宏观经济、估值等因子去判断不同资产的性价比，调整各类资产的配置比重，如在2019年牛市中配置了8成左右的混合基金仓位，2021年权益资产降低到七成左右，到了今年一季度的调整中，权益资产只有3成左右的比例，二季度则增持了大盘指数基金以及一些新能源基金，体现了比较好的择时能力。
桑磊业绩也相对不错，2018年10月开始管理代表作中欧预见养老2035，A类份额截止今年11月21日收益达到54%每年业绩表现也比较稳定，今年以来所管产品收益在-8%至-15%之间，排名多位于中游水平桑磊此前在保险公司做资产配置较久，在决定资产配置时注意也是看大类资产的长期收益，以及参考宏观经济、估值等因子，但与许利明不同，桑磊对较少做大幅度择时以及对市场风格的判断，在他看来这样容易出错，桑磊更偏向于按照“核心+卫星”的方式进行配置，稳定持有一些固收以及业绩稳定的权益基金作为压舱石，在卫星资产上通过调仓来应对波动。
对基金按照投资策略进行细分，对不同风格进行较为均衡的配置这两位业绩出众，共同特点是主要管理目标日期型基金，权益配置比例较高这类基金中业绩出色的还有南方基金黄俊黄俊研究宏观策略出身，也曾做过主动权益基金经理。
在基金持有上特点是持仓比较分散，从而降低波动，在固收基金基础上选择一些成长风格基金来强化收益张静、唐棠管理的嘉实养老日期型基金历史业绩也非常出色，但二人管理该基金时间还不足一年，历史业绩大多是此前的基金经理郑科贡献。
郑科2021年转投鹏华基金在目标风险基金中，林国怀和蔡铮都是管理规模巨大的基金经理，二人都有日期型和目标型基金，不过规模在目标型上更加集中交银基金蔡铮是做量化投资出身，此前一直管理指数基金，2021年4月开始管理FOF，目前规模达164亿元。
由于接管的时点不太好，绝对收益还不明显，管理的两只基金在至今不到两年的时间里收益分别为1.56%和-4.1%考虑到这一年多以来的市场调整，相对收益还是可以蔡铮的产品特点是对债基持有比例高，目标日期型产品也配置债基为主，因此相对波动更小。
他管理的交银施罗德安享稳健养老是市场上规模最大的FOF基金，达到154亿元配置主要以中短债基金、纯债基金、信用债基金为主该基金的规模更多归功于此前的基金经理杨喆，她在2019-2021期间将近两年的时间里在主要配置债基的情况下实现了15%的收益，波动也较低。
此后转投广发基金蔡铮的长期表现还需要继续观察林国怀是基金分析师出身，此前一直在险资做基金配置，2019年开始在兴全基金管理FOF，时点不错，在权益基金上配置较多，因此收益率也较高，2019年1月开始管理的兴全安泰养老至今收益也超过了50%。
目前管理十余只FOF，规模达247亿元，是管理规模最大的FOF基金经理他管理的目标风险基金中，进取、平衡、稳健风格都有，波动也就高于蔡铮的基金今年以来收益多在-7%至-14%之间，稳健风格基金跌幅较浅，进取和积极风格基金跌幅都超过了10%。
林国怀在投资中对于择时并没有明显的偏好，更多是按产品约定的风险收益特征去做较为稳定的配置，按照“多资产、多策略”的方式来使基金组合相对平衡，固收做底仓，权益基金强化收益在选择基金经理时，比较看重投资风格的稳定性，较少去挖掘短期爆发力强的产品。
目前持仓来看，权益基金主要是赵晓东、刘旭、杨嘉文这类风格稳健均衡配置的基金经理招商基金章鸽武管理的基金主要是稳健、平衡风格，2019年开始管理的基金收益都超过了20%，在该类风格的基金中相对不错其产品持仓以债基为主，在权益基金经理选择上，与市场不太相同的思路是，会选择行业基金和新生代基金经理去强化收益。
此外在债基的持仓上仓位也较为集中建信基金梁珉管理的FOF以稳健目标基金为主，2019年1月开始管理的建信优享稳健养老以持有债基为主，至今收益为19.57%，相对来说还可以与其他FOF基金经理不同的是，梁珉做量化投资出身，在自上而下做资产配置的基础上，对量化选基模型比较倚重，他管理的建信福泽裕泰混合就是用多因子阿尔法模型来选择全市场权益基金的FOF。
如果没有精力充分研究诸多养老目标基金，可以在上述基金经理中进行重点筛选*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议免责声明：妙投致力于为投资者提升关键信息获取效率，在任何情况下，本平台的信息、观点均不构成对任何人的具体投资建议；投资者或经营者据此操作，风险自担。
额 本文暂时没人评论 来添加一个吧
发表评论