银行理财“T+05”赎回启动！（学会了吗）

原创声明｜本文作者为金融监管研究院 研究员 王雪薇，助理研究员 李雅静，谢绝其他媒体、公众号、网站转载，欢迎个人微信转发。

近日，工银理财发公告称旗下部分产品实现了最快“T+0.5”赎回到账，此次是继2022年下半年对于现金管理类产品赎回时间调整后针对银行理财产品到账时间的又一大变化！

本文纲要 

一、部分理财产品实现“T+0.5”资金到账

二、资金到账时间的加快进一步提升客户体验感

三、“T+0.5”是否需要提供垫支服务？

一、部分理财产品实现“T+0.5”资金到账2022年底，现金管理类产品的整改大限将至，为做好过渡期整改工作，自2022年6月开始，以招银理财为代表在内的理财公司则陆续对旗下理财产品做多方面整改，其中涉及资金到账相关的内容可概括为：单个投资者自然日的快速赎回，1万以内T日到账（且要求当天16点以前提出赎回申请），超过1万的部分T+1日才能资金到账。且具体到账时间大都在16点左右。近日，对于理财资金赎回到账时间又出现了“T+0.5”一说。2月底，工银理财就发公告称旗下部分产品（含现金管理类和其他固收类产品）最快可以实现“T+0.5”到账。

（一）何为“T+0.5”到账

可以将“T”简单理解为客户赎回时间，则“T+0.5”资金到账可以理解为客户T日赎回，第二天中午到账。注意此处其实是理财公司将一天划分为两个时间段，中午及之前为0.5，若中午之后到账则为“T+1”。

另外，需要注意的是，此处我们所说的“T”日赎回、资金到账时间都是针对交易日、交易时间而言，如遇非交易日、非交易时间则顺延至下一开放日。

例如：客户在周一的上午10点申请赎回，则“T”表示周一，“T+0.5”表示赎回资金最快在周二中午到账；若客户在周一下午18点申请赎回，则“T”顺延至周二，“T+0.5”表示赎回资金最快在周三中午到账；客户在周五下午17点之后/周六/周天申请赎回，则“T”顺延至下周一，“T+0.5”表示赎回资金最快在周二中午到账；客户在周五17:00之前申请赎回，则“T”代表周五，“T+0.5”表示赎回资金最快在下周一中午到账。

（二）哪些产品支持“T+0.5”赎回？

截至3月2日，我们整理了关于理财产品“T+0.5”赎回的相关报道，整理如下：

1.支持“T+0.5”赎回的理财产品类型不仅包含部分现金管理类理财，也包括一般的固收类产品。而针对现金管理类理财，“T+0.5"一般指普通赎回的部分，1万以内大部分仍然可以适用快速赎回；但是需要注意，对于"T+0.5"赎回额度的问题仍待各家机构明确。2.上述产品都是每日开放产品除现金管理类产品每日开放外，其他四只产品的开放日期为封闭期结束后的每个工作日。但是需要注意，各家理财公司对于旗下的理财产品设定的交易时间稍有差别，例如工银理财上述产品交易时间为上午9点到下午17点；恒丰理财针对旗下现金管理类产品的交易时间则为上午9点到下午15：15；3.风险等级均较低，底层资产变现较容易除工银理财的纯债产品为R2外，上述其余理财产品的风险等级均为R1，上述产品底层资产较容易变现，以同业存单等货币市场工具为主。实际上，将时间拉长回2018年，公募基金市场也曾上演过相同一幕。2018年5月，央行联合证监会下发《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（证监会公告〔2018〕10号，以下简称“10号文”），10号文要求对单个投资者在单个销售渠道持有的单只货基单个自然日的“T+0赎回提现业务”提现金额设定不高于1万元。此后，部分货基就开始实行“T+0.5”。例如，当年8月，易方达基金通过短信的方式告知客户，客户通过直销平台易钱包提交的货币基金普通赎回申请，系统将在T+1日上午7点前划出资金；南方基金也对货币基金普通赎回进行优化，其直销平台上对接的货币基金只要在交易日的15点之前提交申请，第二个工作日上午9点之前能够到账（当年7月1日之前货币基金普通赎回大概率是第二个工作日下午到账）。此外，招商基金、广发基金、汇添富基金、富国基金等也均做类似优化。二、资金到账时间的加快进一步提升客户体验感

上月，理财市场2022年报新鲜出炉，在资管新规过渡期结束后的首年、现金管理类产品过渡期结束之年，理财产品2022年表现如下：

1.收益率下降

2021年 12 月，理财产品加权平均年化收益率3.55%；2021 年各月度， 理财产品加权平均年化收益率最高为 3.97%、 最低为 2.29%，收益率波动相对稳健。2022 年各月度，理财产品平均收益率为 2.09%，相较于2021年收益率有所下降。同时，2022年理财为投资者创造收益8800亿元，为2016年以来最少的一年。

当然，不可否认的是，相较于公募基金，银行理财的表现相对更为平稳。但是理财客户赎回潮却掀起一番波澜，核心还是在于客户群体以及投资者教育的深入程度。银行理财的客户大部分是由储户转化而来，“银行理财≠保本”的观念还未深入人心，风险规避意识较强。因此，在面临理财净值波动的情形下，投资者的体验感是极差的。

2.理财频繁破净

这也是理财打破刚兑的必经之路。2022年银行理财一共出现了两次大面积破净，一次是在4月，一次是在11月。

3.理财业务规模缩水2万多亿

据理财登年报披露，2022年底，理财存续规模为27.65万亿，相较于2021年底缩水2万多亿。缩水原因如下：

（1）2022年，理财底层资产债券、资本市场表现均不佳，直接导致理财产品收益率下降，进而导致理财经历了两波赎回潮，其中，第二次的赎回潮又反向影响着债市，恶性循环。

（2）现金管理类理财产品遭多方整改，包括：

调整现金管理类产品的投资范围和投资比

例：

将

底层资产限定在

具有良好流动性的货币市场工具。不

包括此前常用于提升收益的

非标资产、私募债、二级资本债、长期国债国开债等。

调整现金管理类产品的规模：此前，现

金管理类产品常常是各家冲规模的利器，2021年，新规发布，要求在2022年底前，同一

商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部

理财产品月末资产净值的30%；同一理财公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的200倍。总体是向货基看齐。

2022年6月开始，部分理财公司对现金管理类产品赎回资金及到账时间限制，且对收益分配进行调整

2022年底，现金管理类产品规模由2021年底的9.29万亿下降至2022年底的8.76万亿，同比下降5.75%。不可否认的是，退去华丽的外表，银行理财带给客户的体验感再也回不到资管新规之前。而赎回资金到账时间的加快，实质上是理财公司获客的一种手段，带给客户的体验感也可以较大的提升。三、“T+0.5”是否需要提供垫支服务？

垫支服务主要是针对快速赎回产品（现金管理类及货币基金类）的一项增值服务（非法定义务）。由于理财产品或公募基金的资金投向各类金融资产，在产品开放日，投资者的申赎要求各不一样，产品管理人需要一定的时间灵活处置所投资的各类资产，合理安排资金满足投资者的申赎要求。但是为了满

足投资者小额、便利的取款需要，实时赎回的这部分资金需要由相关机构额外提供垫支服务，即允许投资者在提交产品赎回申请当日在一定额度内取得赎回款项，核心在于提升客户体验感。待管理人清算完成后再将这部分资金返还给垫支服务提供方。

其实，快赎服务最早是出现在银行理财产品中，货币市场基金于2012年开始推出快速赎回业务。由于该业务为投资者提供了“即赎即用”的投资体验，逐渐成为货币市场基金的一项增值服务在市场上迅速推广，“T+0赎回提现”是其中业务模式代表。

在货基领域，2018年以前，此前，该业务主要由基金管理人、基金销售机构或支付机构通过自有资金或银行授信资金先行给投资者垫付赎回款，之后再由垫支机构获取赎回款和相关收益。但是在发展过程中，部分基金管理人借助这一增值服务盲目宣传，使投资者忽略货币市场基金自身蕴含的投资风险属性。同时，垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发流动性风险。因此，2018年，10号文下发，将垫支机构限定在具有基金销售业务资格的商业银行，除此之外，基金管理人、非银行基金销售机构等机构及个人不得以自有资金或向银行申请授信等任何方式为货币市场基金“T+0赎回提现业务”提供垫支，任何机构不得使用基金销售结算资金为“T+0赎回提现业务”提供垫支。

而理财行业目前并未对快赎服务及垫支方进行限制，但是由于目前理财公司产品一般会由母行代销、托管，因此垫支服务方一般是母行，但也会存在三方机构来做此项增值服务，从而获取息差。目前，理财行业T+0快赎流程如下：

T日，投资者发起赎回申请；

垫资户实时交易，实时垫付赎回款；

T+1日，赎回认购；

T+N（跟代销行确认），托管行将轧差后的净赎回款划至总清算户，其中垫资本金部分划至垫资账户

再回到标题中的问题，T+0.5是否也需要母行/代销方提供垫支服务？

笔者认为，提供垫支服务的核心在于管理人不能实时的进行资金兑付而委托其他机构进行兑付的一项增值服务，“T+0.5”由于交由客户资金时间提前半日，所以仍需母行/托管行/第三方机构日间垫付资金。

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课程纲要

《专题一、银行理财及证券期货行业资管的风险管理》

第一部分 政策与治理部分

一、资管新规与理财子公司政策解读（0.5H）

（一）资管新规的出台背景、影响

（二）全面解读理财子公司系列管理办法

（三）理财子公司的变与不变

（四）风控架构及与母行关系（母子关系、新老产品的关系）

二、证券期货行业资产管理私募新规解读（0.5H）

（一）证券期货行业资产管理的发展现状

（二）《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》新规解读

（三）《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》新规解读）

第二部分 市场风险与信用风险管理

一、市场风险管理体系（1.5H）

（一）股票投资市场风险管理

（二）固定收益证券的市场风险及近期市场下跌的解读

（三）市场风险管理系统

二、固定收益类产品的信用风险管理体系(2H)

（一）信用债投资的信用风险

（二）ABS投资的风险管理

（三）非标投资的风险管理体系

三、FOF/MOM投资的风控要点（1H)

（一）怎么选——基金的业绩评价体系

（二）怎么管——FOF的风险控制

（三）委外及MOM的风险管理

第三部分 产品风险管理部分

一、净值型产品创设与产品风险管理体系建设（1H）

（一）新老产品的差异

（二）产品风控要点

（三）产品风控流程

（四）理财产品评级

二、理财产品的估值管理（1H)

（一）理财产品估值指引讲解

（二）估值体系的搭建与风险防范

（三）怎么看摊余成本法产品的发展

《专题二、净值化管理下的多资产配置》

第一部分、净值化管理的现状与挑战

一、资管行业净值化发展情况

二、 监管规则对净值化管理提出要求

三、市场波动对净值化管理构成挑战

四、客户行为对净值化管理提升难度

第二部分、多资产配置的理论与流程

一、多资产配置对净值化转型的意义

二、多资产配置的主要理论和方法

三、多资产配置的流程

四、多资产配置中的客户引导与服务

第三部分、主要投资策略介绍及筛选评价

一、股票多头类策略分类与评价

二、量化类策略分类与评价

三、债券类策略的分类与评价

《专题三、公募REITs法律关注要点及操作实务》

第一部分、REITs概述

一、基本概念及交易结构

二、中国基础设施REITs概况

三、私募REITs探讨

第二部分、基础设施公募REITs法律要点

一、试点政策要点解读

1、试点通知的要点及意义

2、发改委：试点项目的申报推荐

3、证监会：基础设施基金指引

4、交易所：审核关注事项及发售业务指引

二、投资项目管理政策

1、审批、核准和备案

2、规划和用地手续

3、环境影响评价

4、施工许可和竣工验收

5、 外商投资项目管理

6、特定行业和领域的必要手续

三、金融、国资、税收政策

1、国有资产交易

2、REITs金融监管政策

3、税收政策

第三部分、基础设施公募REITs操作实务

一、基础资产选择

1、固定资产投资管理手续的合规性

2、 资产权属或经营权利的完整性

3、 资产转让程序的合法合规性

二、法律结构及产品方案

1、基本交易结构

2、资产重组

3、杠杆安排

4、定价与发行

5、资产扩募、收购和处置

三、治理结构

1、外部管理模式和内部管理模式

2、各参与主体的分工和功能定位

3、治理结构要点分析

四、已上市REITs项目解读

1、物流、交通及产业园案例解析

2、能源及新基建案例解析

3、市政与社会服务设施案例解析

※ 以实际授课内容为准。

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讲师介绍

讲师介绍

T老师：

现任某理财子高管。历任某股份制银行资管风险管理部处长，上市证券公司风险管理总经理，财富管理负责人。对银行及券商机构资管产品开发和风险管理等方面有深入研究和丰富经验。

X老师：

某头部券商总监级领导，法询金牌讲师

Q老师：

知名律师事务所合伙人，华东政法经济法硕士，曾任职于国金证券法律事务部。长期致力于私募基金、银行理财、信托计划、证券期货机构资产管理计划、保险资管、资产证券化等泛资产管理领域的研究和实践，擅长金融资管产品的交易架构设计及合规性分析

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日期&地点

日程安排

日期：

2023年3月18日-19日

地点：北京（课前一周通知）

上课时间：上午09:00-12:00；下午14:00-17:00

午餐时间：中午12:00-14:00；

茶歇时间：10:30和15:30（各10分钟）

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优惠&团购

课程定价

课程费用：4200元/人（包含培训费、场地费、材料费、午餐、茶歇）

优惠信息：2月24日前缴费优惠400元/人，3月3日前缴费优惠200元/人。

同单位3人以上优惠200元/人，优惠叠加！

更多优惠信息，详询小助手：18221077978。

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